rere 六周前，富国银行对利率做出了重大预测。5月13日，其经济学家却做出了截然不同的预测。而这一转变背后的原因，也深刻地反映了这家银行对当前通胀环境的解读。
富国银行与另外两家主要机构在美联储下一步行动上的分歧如此之大，投资者不能忽视。
富国银行目前对美联储在2026年的预期
尽管4月份的消费者价格指数和生产者价格指数均高于预期，但富国银行在5月13日重申了其预测，即美联储将在2026年实施两次25个基点的降息。
该银行的经济学家将当前的通胀压力主要归因于地缘政治因素推动的能源价格上涨，特别是伊朗战争和霍尔木兹海峡中断。
GuruFocus 证实，他们认为这些压力可能是“重大但暂时的”，并且今年夏天劳动力市场的轻微疲软将迫使美联储采取行动支持经济增长。
这一观点与富国银行4月6日的立场完全相反，当时该行正式放弃了对2026年降息的预期。当时，富国银行表示，“风险平衡已经发生变化，促使美联储保持耐心”。5月13日，富国银行恢复了两次降息的预期，这反映出随着能源驱动型通胀数据的出炉，宏观经济形势发生了多么迅速的变化。
富国银行为何认为当前的通货膨胀是暂时的，而非结构性的
富国银行所做的区分至关重要。从货币政策的角度来看，并非所有通胀都相同。由供给冲击（尤其是地缘政治动荡导致的能源价格飙升）引发的通胀，往往具有自我抑制的特性，而需求驱动型通胀则不然。消费者和企业会通过减少消费来应对价格上涨，而消费本身随着时间的推移会缓解通胀压力。
富国银行认为，4月份的CPI和PPI数据虽然令人担忧，但反映的是供应冲击的动态，而非潜在价格压力的全面加速。如果能源冲击最终得以解决，无论是通过外交手段还是市场调整，由此产生的通胀动力都会减弱，美联储将有空间应对劳动力市场的任何疲软迹象。
这一论点与花旗集团此前释放的信号截然相反。据GuruFocus报道，由于强劲的就业数据和持续存在的通胀风险，花旗集团已调整了其预期的降息时间表。
两家大型银行对同一份通胀数据的含义产生分歧，这表明利率前景已经变得多么充满争议。
摩根大通和美联储自身发出的信号
富国银行的降息两度评级也比摩根大通目前的基本预期更为鸽派。摩根大通全球研究部的经济学家预测，美联储将在2026年剩余时间内维持利率不变，之后可能在2027年第三季度加息25个基点。
摩根大通认为，只有当劳动力市场显著疲软，或者能源价格上涨带来的经济影响比目前预期的更为严重时，降息才更有可能发生。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔重申了谨慎的基调，表示美联储将“观望”不断变化的风险，包括与中东冲突相关的能源冲击，将如何影响通货膨胀和经济增长。
美联储表示，这种措辞为在情况恶化时削减开支留下了空间，但没有承诺任何具体的时间表。
降息辩论对市场和投资者意味着什么
富国银行、花旗集团和摩根大通在利率前景上的分歧，反映出市场对当前宏观经济环境走向的真正不确定性。每家机构都在分析相同的数据，却对美联储的行动得出截然不同的结论。这种分歧本身就表明，当前的不确定性有多么严重。
对市场而言，两次降息、不降息以及到2027年中期可能加息之间的差别巨大。低利率将支撑对利率敏感的资产，包括房地产、公用事业和高杠杆公司，缓解信贷环境，并降低持有浮动利率债务的消费者的借贷成本。而高利率持续更长时间的情景则会对上述所有类别产生相反的影响。
未来几个月的通胀和劳动力市场数据将比任何一家银行的预测更能解决这场争论。如果能源冲击消退，核心通胀如富国银行预期的那样趋于缓和，那么这种两阶段分析法看起来颇具先见之明。
如果通胀持续高企，摩根大通更为谨慎的立场似乎更为明智。美联储自身也会密切关注这些数据，然后再做决定。
截至5月13日，关于美联储2026年利率前景的关键数据：
近期通胀触发因素：GuruFocus证实， 4月份CPI和PPI均高于预期，主要受能源价格上涨推动。
富国银行预测： 2026年将两次降息，每次降息25个基点，该预测于5月13日重申； GuruFocus认为，能源驱动的通胀“显著但暂时”。
富国银行此前的立场是：预计2026年不会降息，于4月6日宣布；5月13日改变了这一立场。
据GuruFocus报道，花旗集团观点：由于就业形势强劲和通胀风险持续存在，预计减薪时间表将推迟公布。
摩根大通的基本预测是：美联储将在2026年底前维持利率不变；如果通胀持续高企，则可能在2027年第三季度加息25个基点。以上数据来自摩根大通全球研究部。
据美联储称，美联储主席鲍威尔的立场是：在调整政策之前，对不断变化的地缘政治和能源风险“拭目以待”。
为什么降息时机与降息次数同样重要
富国银行预测将有两次裁员，但该行指出夏季劳动力市场疲软是主要催化剂。这个时间点至关重要，因为它能告诉投资者应该关注哪些触发因素。
如果6 月和 7 月的非农就业报告显示失业率开始上升或就业增长明显放缓，这将为美联储在秋季开始放松货币政策提供依据，这与富国银行的时间表一致。
市场波动最剧烈的往往并非降息实际发生之时，而是当市场舆论发生转变，交易员们集体认定降息即将到来之时。富国银行实际上是在暗示，目前对降息的悲观情绪有些过头，一旦经济数据出现好转，利率敏感型资产的波动速度可能会比当前市场情绪所暗示的更快。
这种情况能否发生，取决于能源价格是否稳定，劳动力市场是否如富国银行预期的那样出现疲软，以及核心通胀是否放缓到足以让美联储相信它还没有失去对通货紧缩过程的控制。
这是三个独立的变量，每个变量都有各自的不确定性范围。尽管存在这些不确定性，富国银行仍然愿意宣布两次降息，这本身就是一个值得注意的信号。