rere SpaceX将于6月12日上市，届时很可能成为史上规模最大的IPO。但按照其2万亿美元的目标估值计算，其市销率将达到去年的107倍。即使对于一家2025年营收增长了33%的公司来说，这样的估值也显得过高。
SpaceX的大部分收入仍然来自其卫星互联网服务星链（Starlink）。星链目前盈利，但SpaceX的航天部门（负责生产猎鹰火箭）和人工智能部门（拥有xAI和X）的亏损完全抵消了这些收益。
在SpaceX于5月份将xAI整合到其业务之前，该公司一直保持盈利，因为其利用星链项目不断增长的利润抵消了航天部门的适度亏损。然而，xAI的整合——该公司预计2025年将亏损64亿美元——打破了这种平衡。
这就是为什么SpaceX在2026年第一季度营收仅为47亿美元的情况下，却净亏损43亿美元。这可能也是它如此急于筹集更多资金，以及为何将高达30%的股份分配给散户投资者而非机构投资者的原因。这些危险信号让我不敢认购其IPO，尽管该IPO的认购额已经超额两倍。
与其追逐SpaceX波动剧烈的市场首秀，不如投资火箭实验室（ Rocket Lab ，纳斯达克股票代码：RKLB） ——该公司同样生产可重复使用的轨道火箭，但增长速度更快，估值更合理，而且没有烧钱的人工智能业务。让我们来看看为什么这支规模较小的火箭股票可能比SpaceX更适合长期投资。
Rocket Lab 和 SpaceX 的区别
火箭实验室与SpaceX的航天部门展开竞争。该公司已经发射了88次电子号火箭，该火箭的有效载荷比SpaceX的猎鹰号火箭要小。火箭实验室计划在今年年底前发射其新型中子号火箭，该火箭的有效载荷比电子号火箭更重。
Rocket Lab 的规模远小于 SpaceX，但它已经与 NASA、美国太空发展局 (SDA)、瑞典国家航天局、Capella Space、Kinéis 和 BlackSky Technology 等主要客户签订了合同。该公司旨在通过生产更多航天器、卫星和子系统，为第三方有效载荷提供更多“拼车”服务，以及扩展其 Photon 卫星平台（该平台可将卫星送入正确的轨道），成为一家“端到端”的航天公司。
2025年，火箭实验室的收入增长了38%，达到6.02亿美元，但净亏损从1.9亿美元扩大到1.98亿美元。这不到SpaceX去年186.7亿美元收入的6%，但火箭实验室的商业模式更简单，亏损也不像SpaceX那样惊人。
分析师预计，2025年至2028年，Rocket Lab的收入将以38%的复合年增长率增长。他们还预计，其调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）将于2027年转正，并在2028年增长23%。此外，他们预计该公司将于2028年按照公认会计准则（GAAP）实现盈利。
我们应该对这些乐观的预测持保留态度，但随着火箭实验室发射更多火箭、规模经济效应显现以及其高利润率的太空服务业务扩张，其利润率应该会有所改善。与此同时，SpaceX将继续加大对基础设施的投资，以扩张其尚未盈利的人工智能业务——而这些巨额亏损将继续抵消星链高利润率卫星业务的强劲增长。
Rocket Lab 的市值达到 640 亿美元，相当于去年销售额的 62 倍，不算便宜——但与 SpaceX 2025 年销售额超过 100 倍的目标估值相比，仍然很划算。
在 SpaceX IPO 之前收购 Rocket Lab 会是一个明智之举吗？
Rocket Lab的股价今年已上涨近60%。与其他太空股一样，Rocket Lab也受益于市场对SpaceX即将上市的浓厚兴趣。但与SpaceX不同的是，Rocket Lab的估值仍然合理，并有望在未来几十年带来改变人生的收益。