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罗德岛州普罗维登斯，5月17日（路透社）——投资者警告称，高企的美国股市尚未反映出通胀飙升的风险，并且容易受到债券收益率急剧上升的影响。
强劲的第一季度盈利和对人工智能发展前景的预期推动了股市上涨，掩盖了能源价格高企和伊朗战争迟迟未能结束的风险。
但过去一周债券市场收益率飙升——30年期美国国债收益率突破5%，基准10年期国债收益率突破4.5%——可能会改变投资者的预期。这导致周五股市趋于谨慎。
为超高净值家庭管理资金的 TwinFocus 联合创始人兼管理合伙人 Paul Karger 表示，每次与客户见面时，他们都会向他抛出一连串问题，询问如何理解明显的市场悖论。
卡格尔表示：“早餐、午餐和晚餐：问题始终在于如何理解这种分裂的前景，”盈利情况显示出积极态势，但油价和通胀却对公司构成不利影响。
Karger 对其管理的资产采取他所谓的“杠铃式”策略：大量增持现金、黄金和其他大宗商品，同时持有市场领先的大型成长股。
自2月底美以两伊战争爆发以来，美国股市经历了最初的暴跌，但随后强劲反弹。标普500指数较3月底的年内低点上涨超过17%，年初至今涨幅超过8%——即使计入周五近1%的回调，涨幅依然可观。
基准收益率上升往往会给股票估值带来压力，因为企业和消费者将面临更高的借贷成本。这也会抑制经济增长和企业利润，同时可能使债券收益与股票收益更具竞争力。
鉴于当前股市处于高位，这种情况可能尤为突出。根据伦敦证券交易所集团数据流（LSEG Datastream）的数据，截至周四，标普500指数的市盈率为未来12个月预期盈利的21.3倍。虽然这一水平远高于该指数16倍的长期平均预期市盈率，但低于10月份达到的23.5倍，因为美国盈利前景的改善在一定程度上抑制了估值过高。
“我认为人们确实担心通胀会长期存在于经济中，”弗吉尼亚州夏洛茨维尔市摩根大通投资顾问公司总裁彼得·图兹表示。“目前看不到任何通胀下降的迹象，这确实令人担忧，如果这种情况持续下去，将会拖累市场下跌。”
Cresset Capital 的首席市场策略师杰克·阿布林表示，如果霍尔木兹海峡重新开放，允许石油和液化天然气 (LNG) 油轮以及其他商业航运通行，哪怕只是推迟几个月，其结果都可能是“一种投资者毫无准备的全新通胀局面”。
收益前景乐观
投资组合经理表示，股市保持强劲的原因在于企业盈利。美国上市公司第一季度利润远超预期，有望比去年同期增长约28%，这将是自2021年底以来最大的增幅。
“我们正在看到人工智能支出热潮和（相关的）生产力提高带来的影响，” Janus Henderson 的投资组合经理 Jeremiah Buckley 表示，他还补充说，这种情况可能会持续到 2027 年。
最新一波人工智能市场热潮提振了包括半导体在内的股票。数据中心和其他人工智能相关基础设施的大规模资本支出推高了芯片需求。然而，人工智能相关行业的估值过高也导致一些人预测市场将出现回调。
股市的另一个支撑因素是害怕被市场抛在后面。
“如果霍尔木兹海峡局势有可能在短短几周内得到解决——就像许多人认为的那样——交易员们就不想转为看跌，”T. Rowe Price 的资本市场策略师 Tim Murray 表示。
风险偏向
然而，投资者越来越意识到这些风险，以及股市可能遭受的冲击。由于伊朗和美国之间暂时停火协议前景不明朗，原油价格持续飙升，目前仍高于每桶100美元，这加剧了人们对通胀的担忧。4月份，生产者价格指数（PPI）创下四年来最大涨幅。
凯投宏观(Capital Economics)首席经济顾问、金融市场负责人约翰·希金斯(John Higgins)周四在一份报告中警告客户，市场并未做好应对伊朗战争“极端”情景（即霍尔木兹港长期关闭）的准备。尽管美国国债市场已将通胀风险计入价格，但股市并未对此做出同样的反应，因为长期关闭可能会对支撑利润的增长造成冲击。
波斯湾地缘政治危机及其可能引发的通货膨胀有可能造成长期损害。
市场分析公司 BCA 的首席地缘政治策略师马修·格特肯表示，“伊朗危机有可能重塑今年剩余时间的市场走向”。
（苏珊娜·麦基在罗德岛州普罗维登斯报道；卡罗琳·瓦莱特凯维奇和刘易斯·克劳斯科普夫补充报道；梅根·戴维斯和尼克·齐明斯基编辑）